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LL基差升水+contango结构下,塑料偏弱基本面下蕴藏“反弹”?

【PE周报】LL基差升水+contango结构下,塑料偏弱基本面下蕴藏“反弹”? 米斗研投部 米斗资讯 米斗资讯 微信号 midou888_zx 功能介绍 浙江明日控股集团股份有限公司下属专业资讯窗口 聚乙烯周简报(11.11-11.15)|傅晓阳图1 2019年10月-11月LL月间结构变化图2 LL基差走势图图3 LL1-5价差季节性图4 LL05合约持仓季节性自10月15日开始我们惊奇的发现(如上图1所示),LL现货绝对价格的下跌从左到右是非常明显的,从7500元/吨来到了7200元/吨附近,但是值得令人注意的是,LL基差与LL月间结构发生了微妙的变化,基差升水(图2所示,期货升水盘面50-100元/吨),月间价差转成窄平的contango结构。目前产业端对LL的共识:短期四季度尾声供需宽松,未来(2020年)投产预期压制,通俗的来讲就是”前有狼,后有虎”,价格一直跌一直爽,跟PP老兄弟相比来看,LL并没有带着结构下跌,这样的变化是怎么回事?前期在1-5月间差呈现back(近高远低)结构下,从多数手里持货的贸易商正常思路来看,多数交易的是目前不太差的需求,做流动性,加紧出售现货或预售,资金回拢,通过远月建立虚库存,对冲保护。使得套利思维下多数套利商/投机者交易确定性的思路是1-5反套(赢面较大概率),1-5价差一度走至0以下可见(图3所示)。那么问题来了,现在的窄平的contango结构可以持续发酵成明显的contango结构么?目前月间结构在转变成现在窄平contango结构下部分空头跃跃欲试开始移仓(图4所示),近月平空单下,近月01合约出现的减仓上行的行情,基差也转成升水,(现货在这个位置相对抗跌了),所以促使部分业者开始思考1-5反套走到一定位置0附近的时候短时间的介入1-5正套是否可行,今天盘面上近月的持续减仓反弹也能看出的征兆,预计较为明显的contango结构短时间难以形成。结合实际再去验证一下近月物极必反的可能性虽然很小,但是也是存在的,短期基本面偏弱毫无悬念,但是上游估值偏低的问题还能打下去多少,煤头成本在6900元附近,锚定12月LL船货,低端价格给到780美元/吨(目前已听闻印尼LL有此报盘,北美注塑有报盘此价格)折合一下在6800元/吨附近,此时盘面的价格继续向下有大级别突破的概率空间较小,同时部分空头移仓换月给与近月现货一定反弹可能,但幅度预计有限。所以对于近月LL01的观点持看反弹不做多,采取反弹沽空的思路。

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